文｜曾羽尚晓岑

2026年6月美联储议息会议将联邦基金利率维持在3.50%-3.75%区间，连续第四次按兵不动。核心变化在于点阵图大幅转鹰：18位提交预测的官员中，9位预计年内至少加息25bp。

新任美联储主席沃什未提交点阵图并取消前瞻指引，强调坚守2%通胀目标和数据优先，政策重心转向防范通胀反弹风险。

通胀和就业数据方面，短期油价扰动推升通胀高位，世界杯阶段性托举服务业就业；中期若能源价格稳定，通胀有望继续回落，但回归2%目标阻力突出，季节性临时需求消退后就业增速或将逐步降温。

短期内，美国联邦基金利率大概率将维持3.50%-3.75%区间保持观望，加息落地条件尚不充分。中期内，点阵图显示近半数官员押注年内加息，但该预期存在较强变数。

北京时间6月18日，美联储议息会议全票维持联邦基金利率3.50%-3.75%区间不变，年内第四次暂停利率调整。

1、本次议息会议点阵图大幅转鹰：

北京时间6月18日凌晨，美联储议息会议一致决定维持联邦基金利率在3.50%-3.75%区间，连续第四次按兵不动。核心变化在于点阵图大幅转鹰：18位提交预测的官员中，9位预计年内至少加息25bp（3位加息25bp、5位加息50bp、1位加息75bp）。点阵图对2026年末美联储利率操作预期由降息25bp转为加息12.5bp，终结此前降息预期。

新任美联储主席沃什未提交点阵图并取消前瞻指引，强调坚守2%通胀目标和数据优先，政策重心转向防范通胀反弹风险，并且表示如果美联储做好工作，可以使强劲增长、低价格和强劲就业相互兼容，完成“双重使命”。与此同时，沃什任命五个货币政策领域的特别工作组，包括沟通、资产负债表、数据源、生产力、就业。

2、“双重使命”风险分析

2026年5月美国CPI数据呈现“整体反弹、核心环比降温”的分化格局，能源价格是通胀反弹的主因。整体CPI同比上行至4.2%，创2023年4月以来阶段新高，环比0.5%小幅回落；核心CPI同比2.8%，环比0.2%且低于预期。本轮通胀冲高主要由能源价格主导，地缘局势扰动推升油价是短期通胀上行核心诱因。食品价格涨幅温和，二手车等耐用品价格持续走弱，住房对核心服务通胀形成刚性支撑，尚未出现物价全面大幅扩散上涨的风险。

未来看，短期内，通胀可能维持高位，主要受能源价格和基数效应影响。中期来看，若能源价格稳定，通胀有望继续回落，整体通胀或逐步下降，但向2%通胀目标收敛仍存在显著阻力。

2026年5月非农就业新增17.2万人，大幅高于8.8万人市场预期，4月前值同步上修至17.9万人，失业率持平4.3%，劳动力市场韧性超预期。就业增量集中在休闲酒店、医疗与地方政府，世界杯筹备及假期消费拉动服务业用工，仅金融行业岗位较大幅度收缩，就业结构呈现服务强、制造业平稳的格局。

短期看，世界杯红利或将短暂托举服务业用工；中长期赛事红利消退后，此类季节性临时用工需求不具备持续性，就业增速存在降温压力。

3、后续展望

本次议息点阵图释放明显鹰派信号，美联储当前进入关键数据观察窗口，后续利率与美债行情将围绕能源、通胀、就业数据反复博弈。

短期内（3个月内），美国联邦基金利率大概率将维持3.50%-3.75%区间保持观望，加息落地条件尚不充分。5月经济数据呈现冷热分化特征，能源项推升整体通胀反弹，但核心通胀边际走弱，非农就业韧性仍存。沃什取消固定前瞻指引、坚持数据优先的政策框架，美联储会持续跟踪物价与劳动力指标，美债各期限收益率维持高位震荡。

中期内（下半年至年末），点阵图显示近半数官员押注年内加息，但该预期存在较强变数。若地缘冲突缓和带动国际油价下行，通胀上行压力将显著缓释，叠加服务业阶段性用工红利消退后就业逐步降温，市场加息定价或将延后甚至完全出清；若油价持续维持高位，则单次加息落地概率上行。

海外市场波动风险：长时间通胀对美欧市场造成一定负面影响，企业成本上升，居民需求下降，工业品和消费品价格上涨。受制于通胀问题，美联储降息进程缓慢，客观上带来了海外市场衰退的风险。随着特朗普的上台，逆全球化思想在海外有所抬头，给我国科技发展及对外贸易带来一定的压力。

国内经济风险：随着稳增长政策不断推出，宽信用进程不断推进，政府债供给充裕。宽信用如果进一步加速将使得市场风险偏好升高，投资者要求风险回报收益率提升，拉动债券收益率上行，价格下跌。

数据整理的时效性：本文重点介绍债券市场相关的数据，具体数据更新到数据库披露的最新数据，但仍然存在更新不及时、数据库数据调整的风险。

汇率风险：近几年美元兑人民币汇率波动较大，锁汇不当可能因汇率变动面临成本变高，收益缩水，形成损失。

曾羽：固定收益首席分析师。四川大学金融硕导。多年房地产监管、证券研究工作经验，多年“新财富”、“水晶球”、“保险资管最受欢迎卖方分析师”等评比最佳上榜分析师，其中2016年“新财富”固定收益第一名。深耕固定收益研究领域，对债务周期、政府债务及房地产债务有长期深入研究，得到市场多轮验证。

尚晓岑：固定收益分析师，美国纽约大学金融数学系硕士，主要覆盖海外债等。

证券研究报告名称：《沃什首秀如何引导美债行情？》

对外发布时间：2026年6月20日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

曾羽SAC编号:S1440512070011

尚晓岑SAC编号:S1440523100003